青山镍铁产线转产高冰镍，对不锈钢影响几何？
3月1日，青山实业与华友钴业、中伟股份签订了高冰镍供应协议，青山实业将于2021年10月开始一年内分别向华友钴业供应6万吨高冰镍，向中伟股份供应4万吨高冰镍，共计10万吨高冰镍，约合7.5万吨金属吨（高冰镍镍含量75%左右）。该消息被认为是引发3月3日晚沪镍及LME镍暴跌真凶，不锈钢期货盘面亦大受影响，于3月4日上午封死跌停板。
首先，我们从镍产业链的二元结构来看，自06年起，国内不锈钢生产企业逐渐采用NPI（含镍生铁）进行不锈钢的生产，纯镍在不锈钢生产中的应用比例成逐渐下降趋势，基本完全被NPI所替代，目前纯镍仅仅用于调节原料镍含量配比，近几年随着新能源汽车行业发展如火如荼，新能源电池用镍占比不断提高，预估2030年约占整个镍消费比例的25%~30%。由此镍产业链分化为两个路径：一是红土镍矿-镍铁-不锈钢，二是硫化镍矿-高冰镍-电池用硫酸镍。在2020年三季度，随着世界范围内新能源汽车行业逐渐复苏，以及镍中间品等原料短缺，硫酸镍的制备多以采用电解镍（纯镍）为主，而镍铁的供应则相对过剩，这使得镍铁与纯镍间的镍点差价越来越大，达到200-300元/镍点。而通过红土镍矿制备高冰镍路径的出现，无疑将打通两条镍产业链间的联系，促使镍铁与纯镍的价差缩小。
图片来源：未来智库
那么，对于不锈钢期货而言会有什么影响呢？
1. 短期内来看会对盘面形成较大冲击
一直以来，镍期货盘面表现与不锈钢走势相关度较强，尽管由于镍铁广泛用于生产致使相关度有所削弱，但仍影响较大，LME镍价和沪镍一直是不锈钢现货贸易中的风向标，短期来看，不锈钢期货仍有在情绪刺激下大幅下跌的可能。
2. 钢厂可能借势对镍原料进行打压
目前来看，不锈钢原料成本较高，按照镍铁1210元/镍点，铬铁9000元/吨测算，不锈钢304生产成本在15400元/吨左右，远远高于目前的期货盘面价格，钢厂在面对即期利润大幅亏损的情况下，很可能采取对原料成本进行打压策略，尽可能维持自身利润空间。具体来看，打压铬铁价格的可能性较低，一是铬铁价格与镍无直接相关联系，二是目前国家限电限产去产能背景下，铬铁供应短缺现象难以打破，价格难以下调，更可能通过镍价下跌刺激下，打压镍矿镍铁的挺价心态，另外，废不锈钢前期上涨也较快，通过打压废不锈钢价格，对目前生产不锈钢有较大的经济性优势。
3. 较长期来看，有利于镍铁价格向纯镍靠拢
从青山与华友、中伟的10万吨高冰镍订单来看，折合金属量大约7.5万吨，约占2021年印尼镍铁生产量（预估93万吨）的8.06%，对镍铁回流国内量影响较大，此外，由于生产高冰镍利润相对生产镍铁更高，不排除后续青山接更多高冰镍订单，这将在一定程度上对未来镍铁供应过剩情况进行缓解，对镍铁价格形成利好，同时也将为不锈钢价格提供成本支撑。而纯镍相对镍铁的溢价也将呈现缩窄趋势，二者将通过纯镍下跌镍铁上涨的方式进行靠拢。
总体而言，镍价前期在新能源需求利好和宏观预期较好刺激下涨幅较大，而青山镍铁转产高冰镍消息对短期盘面打压因素较大，纯镍回归基本面，而不锈钢在情绪冲击下，成本下跌等因素在盘面上已得到兑现，如若盘面继续下跌则存在“错杀”可能，现货下跌幅度亦将小于期货下跌幅度，盘面在13500-13800区间止跌企稳后，存在基差向上修复可能。
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